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撰文 | 葉均

 出品 | 星球儲能所

市值在300億上下徘徊的欣旺達，卻即將分拆出估值超355億的上市子公司，年虧十億的欣旺達動力加速闖關，能否使二者實現“分則兩利”？

7月14日晚間，欣旺達電子股份有限公司（以下簡稱“欣旺達”）發布一系列公告，宣布將分拆旗下欣旺達動力科技股份有限公司（以下簡稱“欣旺達動力”）至深圳證券交易所創業板上市。

欣旺達作為消費類鋰電池行業龍頭企業，主要產品為消費類鋰電池、動力類鋰電池的電芯、模組、電池包以及儲能系統。

公司早期業務以消費類鋰電池為主，近些年逐漸在動力電池賽道加大投入力度，并由此拓展了公司的第二大主營業務。

2022年，欣旺達的動力電池業務全年營收126.87億元，占比24.32%，消費類鋰電池業務營收占比則達到61.38%。

據公告顯示，本次分拆所屬子公司欣旺達動力的主要業務，即為動力類鋰電池的研發、生產和銷售，主要產品包括電芯、模組、電池包以及 BMS，與公司其他業務板塊之間保持較高的獨立性。

也就是說，欣旺達的消費類鋰電業務、動力電池業務兩大板塊將各自獨立。

此次分拆完成后，欣旺達動力將作為欣旺達獨立的新能源汽車動力電池研發、生產和銷售平臺單獨上市，投融資能力以及市場競爭力進一步增強，提升公司在動力電池賽道的綜合競爭力。

母公司欣旺達則將更專注于消費類鋰電池的研發、生產和銷售等核心業務。本次分拆不會對公司其他業務板塊的持續經營運作構成實質性影響，且公司仍將控股欣旺達動力，欣旺達動力的財務狀況和盈利能力仍將反映在公司的合并報表中。

分則兩利？

早在2008年，欣旺達就已在動力電池領域有所布局，并于2014年成立子公司欣旺達電動汽車電池有限公司（后更名為欣旺達動力科技股份有限公司），專門開展動力電池業務。

2021年，欣旺達的動力電池業務營收占比還僅有7.85%，但到2022年，這一比例迅速增至24.32%，欣旺達動力也已在動力電池賽道闖出了一定的名堂。

根據中國汽車動力電池產業創新聯盟發布的2023年1-6月國內動力電池裝車量數據及排行榜，欣旺達上半年動力電池裝車量達到3.74GWh，市場占有率2.46%，位列全國第六名。

 圖表：2023年1-6月國內動力電池裝車量數據及排行

 來源：中國汽車動力電池產業創新聯盟

參考2022年，欣旺達動力以7.73GWh的裝車量與2.62%的市場占有率位列全國第五名，國內三元電池裝車量前三，其行業站位相對比較穩定。

然而，從業績表現來看，伴隨動力電池業務的不斷擴張，欣旺達動力營收規模增長迅速，但已連續多年凈利潤虧損。

圖表：欣旺達動力年營收及凈利潤變化

 來源：星球儲能所

據公告顯示，欣旺達動力2020年、2021年、2022年營收分別為4.32億元、29.64億元、129.22億元，凈利潤卻分別為-7.07億元、-10.53億元、-10.94億元，三年虧損合計28.54億元。

隨著新能源汽車市場的持續火爆，動力電池業務對欣旺達而言無疑于能下金蛋的母雞。然而，欣旺達動力超高的資本開支與持續擴大的業績虧損還是嚴重拖累了欣旺達的整體業績。

公告指出，2022 年度合并報表中按權益享有的欣旺達動力的凈利潤占歸屬于上市公司股東的凈利潤比重為-51.41%。

今年第一季度，欣旺達營業收入104.8億元，同比下降1.34%，凈利潤則為-1.65億元，同比下降273.54%。其中，欣旺達動力銷售收入為22.3億元，凈利潤為-2.8億元。

而在同一時期，欣旺達在動力電池賽道的競爭對手億緯鋰能、國軒高科等企業，第一季度營業收入增速分別達到66.11%與83.26%，凈利潤同比增長118.68%與134.78%，其與同行競爭者的差距正進一步擴大。

欣旺達股價長期低迷、跌跌不休，公司整體業績表現不佳無疑是一大關鍵因素。在動力電池業務連年虧損的同時，欣旺達傳統主業3C消費鋰電業務也由于行業萎縮而陷入瓶頸。

將年虧十億的欣旺達動力推向資本市場，借助資本力量優化欣旺達動力的財務結構、減輕債務負擔，促進其業務良性運營和可持續發展，同時使母公司得以聚焦消費鋰電池核心業務，改善業績表現。

欣旺達正在加速加略布局，試圖謀劃一盤“分則兩利”的大棋。

分拆“陽謀”

近年來，欣旺達資金嚴重承壓，為快速加碼動力電池賽道并保持自身在消費鋰電池領域的領先地位，欣旺達常年維持超高的資本開支。

 圖表：欣旺達經營現金凈流量與資本開支

 來源：新浪財經上市公司研究院

據新浪財經上市公司研究院統計，欣旺達近5年“失血”超170億，而其在此期間“通過定增、可轉債、GDR等直接融資就超100億，大半失血從市場補回?！?/p>

對于將凈利潤面臨嚴重虧損的欣旺達動力分拆上市，欣旺達也早有準備。在此之前，欣旺達動力已通過增資擴股方式，狂攬多輪戰略融資，金額超120億元。

其中不僅包括博華資本、國家綠色發展基金、IDG資本、深創投、源碼資本、中銀資產、無錫國壽等知名投資機構，還引進了理想汽車、小鵬汽車、蔚來汽車等車企的融資。

 圖表：欣旺達動力多輪融資一覽

 來源：投資界、星球儲能所整理

據悉，在今年6月的最新一輪融資中，無錫國壽、中銀資產、建信領航等八家機構共出資16.5億元，獲得欣旺達動力4.64%股權，欣旺達動力的估值已達到355.6億元。而截至7月18日收盤，欣旺達市值僅300.6億元。

欣旺達動力兩年時間不到便引入70多家外部股東，分拆上市后又會迎來巨額長期資金支持，降低債務風險的同時，為其在動力電池賽道的進一步擴張提供可能。

能否走出消費鋰電業務低迷與動力電池業務常年虧損的現狀，欣旺達正邁出關鍵一步。